聽著任平生的斷言，江秋蓉臉上露出深思的神色，她轉動著手里的鋼筆，繼續發揮著她對金融產品的認識。
“MBS是個很有創意的發明，在實踐過程中也很完美。在這個過程中，銀行賺中間費用、管理費和利率差，有錢的投資人拿到穩定的投資收益，窮人貸款買到了房。偶爾有幾個人不還貸，因為房價一直在漲，銀行把房子收回拍賣了就好，銀行的風險控制得很好。”
任平生搖搖頭，接著道：
“不僅僅是MBS，而且還有CDO的推波助瀾。”
看到張溫梧又要發問了，江秋蓉很快做出解釋道：
“CDO擔保債券憑證，是一種債券類的金融衍生品。投資銀行將這些總價值超過百萬億量級的MBS收購并且分成不同的資產包。將不同的MBS混同在一起，將本金與本金組合，利息同利息組合，分成不同的金融產品，然后再出手，賺取利差。所謂的CDO，就是投資銀行打包以后再次組合后衍生出的債券產品。”
為了加大說服力，江秋蓉走到會議室的白板前，拿起水筆在上面畫起了公式與示意圖，口中不斷道：
“比如說，現在有兩筆MBS，A的本金價值100元，利息收入為8元/年，B本金收入為200元，利息為22元/年，投資銀行以300元的價格將這些債券買入，本金部分做一個本金CDO（總值300元），以283的價格出售（相當于6%的年利率），利息部分再做一個利息CDO（總值30元），以25元價格出售（相當于20%的年利率）。”
“為什么本金CDO和利息CDO的利率相差這么大？”
張溫梧不解道：
“之所以本金利息的價格和利率不同，因為還款的時候先償還本金，所以利息部分安全性不如本金，風險更大的資產，就得付出更高的利率，才能吸引投資者去買，這是常識。”
江秋蓉像一個老師一般，很仔細地解釋著。
任平生雖然對CDO的本質有所了解，但他并沒有經過系統的金融知識訓練，所以這時候他也很感興趣地聽著江秋蓉的解釋。
江秋蓉一邊在白板上畫著數字，一邊道：
“這樣一個CDO，投資銀行總共用了300元買MBS，以308元賣出。一里一外就賺了8元，相當于2.67%的收益。別看這個收益不高，但是這2.67%的時間很短（一般來說是3-4周），那么年化的收益就是20%以上。“
”而且，假如投資銀行一開始用來買債券的300元全部是借的，短期的借款利率為1.3%（即年化利率15.6%），那么投資銀行就相當于無本套利了1.34%（即300元*1.34%=4元）。這個模式就是典型的金融衍生品杠桿交易模式。”
任平生輕輕地鼓掌表示贊賞，但他同時也點出：
“CDO的交易離不開評級機構的評級。“
江秋蓉聽到這么內行人的話，很有同感地點點頭道：
”金融衍生品的打包構成都很復雜，交易者一般都看不懂，他們買賣的憑據就是看評級，一般而言，公司的評級水平決定了利率水平，評級是什么比公司是誰還重要。這也為將相同評級的債券打包創造了條件。“
”而且，在市場上交易的CDO往往不是本金同本金打包，利率同利率打包一次這么簡單的。往往會打包多次。”
“比如說，上述的例子中，本金CDO在打包后以283元售出，可能有公司將這個資產包接下來，然后將這筆CDO的一部分打包到另一個CDO里面，也就是衍生品的衍生品。這樣也造成了監管的難度。“