和約翰.保爾森一路順風順水不一樣，佩萊格里尼在離開扎拉德兄弟公司之后又干過好幾種經紀人，但都干的很不順利，而且他的兩次婚姻也都以失敗告終。
甚至在2004年他再次遇到約翰.保爾森之前，這家伙是處于一種失業狀態。
不過在職場歷練多年之后，佩萊格里尼練就了出眾的財務分析能力，造就了他與眾不同的投資思維，他不再受制于華爾街金融體系中的條條框框，不再完全依賴信用等級、評級機構評級，而是海量收集財務信息自己綜合分析，并以此作為投資判斷的依據。
而在兩個人再次相遇的時候，約翰.保爾森的日子過得并不是很舒心。
在貝爾斯登任職四年后，保爾森決定從投資銀行轉行到基金管理，加入格魯斯合伙基金，成為合伙人之一，正式開始了他的基金管理生涯。1994年，他看準了對沖基金的勢頭，和其他幾家小對沖基金合租了一間辦公室，創立保爾森對沖基金，專做并購套利和事件驅動投資。
那些年，保爾森的小日子過得還算可以，尤其是在新世紀之初，保爾森看出了互聯網中蘊藏的巨大泡沫，果斷開始做空互聯網，這讓他的保爾森基金在新世紀的前兩年中每年的獲利超過了5%，他的基金規模也增加到了6億美元。
而保爾森基金在互聯網泡沫破滅中表現出來的業績，也吸引了很多投資者的青睞，到了2005年，保爾森基金的規模達到了40億美元。
雖說基金規模增加了將近七倍，可保爾森依然覺得很難受。為啥？很簡單，因為保爾森覺得有點沒有目標了。
這是對沖基金的要命之處，因為他掌管著規模達到40億美元的對沖基金，卻不知道投資的方向，時間長了必然會引發投資者的不滿的。
而這個時候，美國經濟一片飄紅，尤其是房地產市場，更是火爆的不得了，可偏偏，保爾森對于美國的房產市場不感興趣。按揭貸款、金融衍生品和房地產這些混水他不趟，地產的熱潮中，他大都置身事外，那么他還有什么目標嗎？
所以，在遇到佩萊格里尼的時候，保爾森的日子過得并不舒心。
但在這個時候，他遇到了佩萊格里尼，他的這位老友給他指明了一個方向。
佩萊格里尼雖然處在事業狀態，但他的嗅覺一直還是非常靈敏的。尤其是這兩年美國房產市場的大熱，讓他嗅到了其中一絲不同尋常的的味道。
于是，佩萊格里尼開始研究美國的房產市場。他通過對幾十年來的利率研究，發現它們對房市沒有什么影響。這就意味著，盡管看漲的人們百般粉飾，美聯儲削減利率卻根本不是最近房價猛漲的理由。但讀過學術、政府文獻和數據過后，佩萊格里尼感到非常挫敗：他根本無法將房價超值的程度加以量化，也不知道泡沫是什么時候開始的。他甚至沒法證明，這次的價格上漲和過去不同。
為得到新結論，佩萊格里尼在房市數據中加入了一條“趨勢曲線”，清晰顯示了最近房市的價格上漲程度。這次，佩萊格里尼退了一步，開始關注更長的歷史時段，他找到了1975年后每年的房產數據......
然后在突然間，答案水落石出：從1975年到2000年間，考慮通脹因素過后，美國的房價年度增長只有1.4%。但是從2000年到2005年的這六年期間，美國房價卻以每年高于7%的幅度飚升！
也就是說，美國房價需要縮水40%才能同歷史趨勢吻合！
這種房價的上揚程度前所未見，而且佩萊格里尼還發現，歷史上每次房價下跌，都會跌破趨勢線，也就是說，如果房價這會兒真的跌下來，可真得一瀉千里了。
當佩萊格里尼把自己分析的結果告訴了保爾森之后，天生傻大膽的保爾森立刻就意識到了這是一個千載難逢的機會。
而在2006年的年初，人們普遍認為，房價絕不會在全美國范圍內下跌；房貸專家們不斷地鼓吹著，樓市和住房抵押市場將持續紅火；利好消息頻頻見諸于各大媒體。華爾街的絕大多數大腕們也持同樣的論調。信用等級評定機構也紛紛為華爾街的金融產品打出AAA評級。
“專家們被房地產市場的繁榮蒙蔽。”在得到了佩萊格里尼的分析結果之后，約翰?保爾森果斷的摒棄了評級機構的打分，他親自帶領自己45人的團隊，追蹤成千上萬的房屋抵押，逐個分析所能獲取到的個人貸款的具體情況。