市場對四大風險定價仍不全面，仍需階段性調整以釋放風險。就本質而言，去年造成市場下跌的四大因素“疫/情、債務(地產+城投)、美聯儲貨幣政策、地緣沖突”，目前市場對上述風險的定價仍不全面，故在前期反彈后市場可能仍需要調整以釋放風險。因此，在未來一個多月時間內，隨著關鍵因素或仍將持續超預期演繹，我們依然維持相對謹慎的看法。
配置方向上維持三大主線不變，新能源龍頭或迎來一波短期反彈。就板塊而言，在維持三大主線：軍工、半導體等國家安全板塊、醫藥和央企公用事業的持續推薦基礎上，我們認為，四季度以來表現最弱的新能源龍頭反倒有可能迎來一波短期的反彈。我們在《如何看待市場結構性的調整？——策略周刊20230311》強調機構改革后，新能源等新興行業的監管將會趨嚴，這或被市場理解為能夠解決當前市場對新能源板塊最為擔憂的產能過剩與價格戰問題，從而利好行業龍頭。
對于a股而言，當前或已迎來行情的分水嶺，在國內經濟企穩復蘇的背景之下，大勢上不必擔心深調，但短期市場風格或存在高低切換的可能，估值處于相對低位且盈利穩定性較強的核心資產有望獲得階段性超額收益。市場當下兩股力量，一股來自市場超穩定系統中對于過去極端行情的修正，一股則是新的宏觀場景驅動。等系統修正力量主導時期過去后，主線才會真正浮出水面：全球通脹中樞上移。為維護金融系統穩定性，歐、美央行仍試圖通過擴表“穩金融”，加息“緊信用”，平衡天秤的兩端。“滯脹格局”或將最終形成，最有利的仍然是美元計價的大宗商品。在全球形成新的共識之前，“資源”作為不需要任何共識的底層商品，其系統重要性在上升。
核心結論：1近期硅谷銀行和瑞士信貸風險事件引發全球股市波動，陣雨過后短期或見彩虹，美債利率回落利于風險資產。2美聯儲加息的影響仍需時候消化，雨季未結束，部分新興市場國家等債務風險依然值得警惕。3全年而言，a股震蕩后終將上行，數字經濟望成為年度第一主線，并關注“中特估”的策應線。
市場對國內經濟和政策預期的低點已過，數據驗證下國內經濟預期開始上修，超預期降準助力政策預期開始回升；全球流動性收緊預期的頂點已過，近期歐美銀行風險對我國沒有實質性影響，反而有利于提升a股在全球的配置價值；下周美聯儲最關鍵的一次加息落地后，市場預期的轉折點將明確；a股全面修復行情的第二波雖略有延后，但趨勢已日益清晰。
配置上，建議繼續堅守成長洼地，繼續保持半導體和信創板塊較高的配置優先級，戰略性增配能源、科技、國防和農業“四大安全”領域的同時，風格結構上更偏向中大盤成長。同時，還建議關注2023年業績有較大同比改善空間的行業，如科技中的數字經濟，醫藥中的中藥、設備、器械和創新藥，基建投資加速形成實物工作量的“中字頭”央企，地產鏈中家居、家電等后周期品類。
注:（免責申明）本文僅為個人筆記，內含個股僅僅是作為分析參考，不能作為投資決策的依據，不構成任何建議，據此入市風險自擔。股市有風險，投資需謹慎！
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