全面看待a股上市公司年度分紅金額超過當年股權融資額的情況。
為進一步健全上市公司常態化分紅機制，提高投資者回報水平，中國證監會結合監管實踐，近日對《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》，以及《上市公司章程指引》現金分紅相關條款進行了修訂，并向社會公開征求意見。
與此同時，證監會還公布了近五年a股上市公司的分紅狀況。近五年來，a股上市公司累計分紅8.2萬億元，年度分紅金額已開始超過當年股權融資額。其中，2022年共有3291家滬深上市公司進行了現金分紅，分紅金額2.1萬億元，其中面向境內投資者分紅1.6萬億元，同比增長22.7%，分紅家數占比67.1%，股利支付率（32.5%）和股息率（1.97%）與全球主要資本市場相比處于中上游水平。
毫無疑問，在管理層對上市公司現金分紅事宜的高度重視下，a股上市公司的分紅狀況得到了明顯的改善。不少上市公司養成了分紅的良好習慣，分紅公司家數占比由十年前的50%左右提升至70%左右，連續5年分紅的公司占比由20%提升至48%。a股市場甚至開始出現年度分紅金額超過當年股權融資額的情況。這種局面的出現顯然是市場多方所樂意看到的，也是管理層監管所取得的積極成果。
不過，對于a股市場開始出現的年度分紅金額超過當年股權融資額的情況，市場也沒有必要作出片面的解讀。市場有必要客觀、全面看待a股上市公司年度分紅金額超過當年股權融資額的情況。
首先是a股市場上的分紅大戶為上市公司年度分紅金額超過股權融資額作出了重要貢獻。實際上，盡管a股市場上出現了年度分紅金額超過當年股權融資額的積極變化，但上市公司現金分紅給予投資者的回報其實并不高，如2022年分紅公司的平均股息率只有1.97%，僅僅只是略高于一年期的銀行存款利率而已，甚至還略低于一些地方銀行一年期的存款利率。而之所以能夠出現年度分紅金額超過股權融資額這種情況，主要得益于分紅大戶所作出的重大貢獻。比如，2022年僅工行、建行、農行、中行四大行就貢獻了3514.87億元的現金分紅，其中工行一家的分紅就達到1081.69億元。因此，a股市場能夠實現年度分紅金額超過股權融資額，主要是a股上市公司中的分紅大戶們所作出的貢獻。
其次，雖然a股市場出現了年度分紅金額超過股權融資額這種積極的變化，但從兩個指標所對應的對象來看，其實是不對等的，因此二者的比較有欠公允。在進行二者比較的時候，有必要保持口徑上的一致性。比如，現金分紅包括了給予大股東等原始股東的分紅、給境外投資者的分紅，給境內公眾投資者的分紅這三大部分；而股權融資基本上是面向國內的公眾投資者進行的。因此，這兩個口徑是不一致的，統一的口徑應該是用向境內公眾投資者的現金分紅來與股權融資額度相比較。
實際上，a股公眾投資者所得到的現金分紅在上市公司現金分紅中的占比是很低的。以2022年工行分紅為例，2022年分紅總額1081.69億元，匯金公司與財政部就拿走了65.85%；香港結算拿走了24.17%，社保基金拿走了3.46%，留給a股公眾投資者就只有6.52%，也即只有70.53億元，真正只是“零頭”而已。既然股權融資額是由a股市場上的公眾投資者來完成的，相對應的現金分紅金額就不應該是上市公司現金分紅的總額，而應該是上市公司給予公眾投資者的現金分紅金額。
此外，年度分紅金額超過股權融資額的說法不適用于單個上市公司。畢竟對于單個上市公司來說，分紅可以堅持每年都進行，但股權融資不一定每年都有，因此，對于單個上市公司來說，其在某年或某幾年的分紅金額超過同期的股權融資金額這是正常現象。對于單個上市公司的比較，應該是用上市以來的累計分紅與累計股權融資額相比較，并且累計分紅應該是用累計給予a股市場公眾投資者的分紅，而不包括給予控股股東等原始股東的分紅及h股股東的分紅。
注:（免責申明）本文僅為個人筆記，文中個股，撰文所需，非/為/薦/股，不能作為投資決策的依據，不構成任何建議，據此入市風險自擔。股市有風險，投資需謹慎！
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