近期，周期板塊的火爆引發了市場的廣泛關注，券商電話會更是開成了“萬人大會”。其中，方正證券策略首席分析師曹柳龍團隊發布的看好煤炭的研報，指出煤炭正在經歷從對標茅臺、成為茅臺到超越茅臺的階段。這一觀點引發了業界的廣泛討論。
煤炭與茅臺，一個是傳統能源產業的代表，一個是高端消費領域的標桿。然而，在當前的市場環境下，兩者的角色似乎正在發生轉變。
茅臺作為中國白酒行業的龍頭企業，長期以來一直受到投資者的青睞。然而，近期茅臺的市場表現卻不盡如人意。4月8日，酒etf大跌近4%，年內收益率轉為負數。而煤炭etf則表現強勁，年內漲幅近10%，自2023年下半年至今漲幅更是達到27%。
曹柳龍團隊認為，煤炭和茅臺都是時代的β，而周期的力量正在推動市場交易主線的切換。2010年，中國步入“存量經濟”時代，市場交易主線從高roe的周期股切換到中等roe的消費和成長核心資產。而如今，地產周期下行，經濟增速和投資的預期收益率再次下臺階，市場交易主線也正在從中等roe的消費和成長核心資產，切換到中低roe的煤炭等資源和公用事業等稀缺資產。
煤炭之所以能夠接替白酒，成為下一個時代β的首選，有其內在的邏輯。首先，煤炭的“能源安全”是長期趨勢。在新能源轉型的背景下，國家實現“能源自主可控”的戰略意義愈發凸顯，這將驅動煤炭長期需求的抬升。其次，國內貧富差距較大，白酒消費升級終究只是南柯一夢。相比之下，煤炭作為基礎能源，其需求更為穩定且具有不可替代性。
從當前的市場情況來看，煤炭行情已經啟動，并且表現出色。以中國神華為例，自2021年至今漲幅超過180%。然而，煤炭行情到了哪個階段，未來又會有多少機會，成為了投資者關注的焦點。
曹柳龍團隊指出，從交易特征來看，煤炭行情即將進入“信仰”暨泡沫化階段。借鑒白酒2016年到2020年的行情，白酒行業的估值泡沫化，而龍頭股由于前期領漲，反而會相對跑輸。當前煤炭行業的估值已經出現泡沫化跡象，而煤炭龍頭的相對估值沒有明顯跑贏，這意味著煤炭行情或已進入“信仰”早周期。
投資者對煤炭的固有認知也在一定程度上影響了煤炭行情的發展。公募基金對煤炭的配置依然處于低配狀態，相關基金的發行熱度不高。然而，隨著能源轉型信仰的逐步確立，未來煤炭相關基金發行規模必將明顯擴張。
那么，煤炭行情會持續多久呢？曹柳龍團隊認為，除非中美循環重啟，地產回歸“強刺激”，或者ai新科技周期提前啟動，否則煤炭必將開啟長期泡沫化行情。每一次“過于擁擠”導致的調整，都是可以加倉增配的窗口期。
在時代的β面前，交易擁擠度只是噪音。煤炭與茅臺的更迭，反映了市場的變化和趨勢。對于投資者來說，需要關注市場的動態，把握時代的β，以獲取更好的投資回報。
然而，投資始終存在風險，煤炭行業也不例外。投資者在參與煤炭行情時，應充分了解行業的基本面和市場風險，避免盲目跟風。
總之，煤炭與茅臺的故事仍在繼續，而投資者需要在這個變化的市場中保持敏銳的洞察力，抓住機遇，規避風險。未來，我們或許會看到更多類似的行業更迭和市場變化，而只有不斷學習和適應，才能在投資的道路上走得更遠。</p>