近日，高新發展（000628）發布一紙收購終止公告，引發股價連日跌停。本文將對這一事件進行深入分析，探討其中的原因及對公司未來發展的影響。
首先，我們來回顧一下事件的經過。4月19日，高新發展以44.91元報收，相較于3月19日的最高價95.7元已經腰斬。近一個月前，公司還表示對華鯤振宇70%的收購案在穩步推進中。然而，在4月20日的投資者說明會上，三大問題成為投資者的爆發點：未來高新發展是否還有向算力服務器領域布局的打算，后續有無收購高投電子華鯤振宇55%的計劃？究竟是誰不同意收購方案，交易價格為什么沒達成？目前，中小投資者虧損嚴重，以及股價暴跌，公司是否又有積極應對措施？
對于這些問題，高新發展未能給出具體、明確的說明，僅稱：“考慮到本次交易歷時較長，標的公司所處行業受內外部環境影響，市場預期較高，且涉及的審計、評估結果尚未確定，上市公司與部分交易對方未能就交易作價達成一致意見。”
那么，部分交易對方是誰？高新發展沒有指明。股權穿透顯示，華鯤振宇70%股權中，包括控股股東成都高投電子持有的30%，共青城華鯤振宇投資持有的25%，海南云辰合業科技持有的15%。
除部分交易對方，“未達成的交易作價”又是怎么回事？對此，有投資者在說明會上認為，作為華為算力第一大承銷商，結合拓維股份、同方股份市值為參考，華鯤估值或在300-500億。目前成都高投電子新持股55%，估值約165-275億元。
但在高新發展擬收購華鯤振宇70%股權的過程中，華鯤振宇22%的股權曾于2023年12月成功轉讓，且用戶行使優先權出價，交易價格為6.38億元。根據信息，成都高投電子信息產業集團有限公司，即高新發展控股股東，保留優先購買權。按6.38億元價格計算，成都高投2023年12月電子出價時，華鯤振宇的估值依然為31.9億元。與高新發展計劃收購70%股權的30億元，估值相差無幾。
從2023年底成都高投電子入手的31.9億元估值，到高新發展口中的“未達成的交易作價”，以及投資者交流會上，投資者認為的300-500億估值，4個月內兩者之間已相差巨大。
華鯤振宇是華為鯤鵬生態鏈企業，2022年收入達35億元，位列“鯤鵬+昇騰”生態銷售規模第一、能力評估第一，是華為生態伙伴中唯一獲得“鯤鵬+昇騰”雙領先級認證的伙伴。因此，華鯤振宇的最新估值，或是高新發展此次收購完成的絆腳石。
實際上，在4月18日，即終止收購公告發布的交易日當天，《科創板日報》記者以投資者身份致電高新發展時，董秘辦工作人員就曾表示，“收購70%的股權方案（原方案）實施的可能性已經很小了。”而原方案則為30億元估值，70%股權。
至于后續是否會推進收購？該董秘辦人士則對《科創板日報》記者表示，要看其他方案的可能性。
由于收購方案失敗，在回饋投資者上，高新發展表示，3月26日已發布了《關于2023年度利潤分配預案的公告》，擬向全體股東每10股派發現金紅利1.52元（含稅），同時制訂《未來三年（2024-2026年）股東回報規劃》，擬在年度報告期內盈利且累計未分配利潤為正時，采取現金分紅進行利潤分配，每年以現金方式分配的利潤不少于當年實現可分配利潤的30%。
不過，《科創板日報》記者注意到，2023年，高新發展營收80.08億元，同比增長21.88%；凈利潤為3.659億元，同比增長83.82%。拆分來看，該業績增長并非來自主營，而是出售倍特期貨，獲得現金流量凈額4.7億元；扣除上述金額后，公司經營活動產生的現金流量凈額為-5681萬元，較上年同期減少，主要系報告期公司業務規模擴大，相應經營付款、稅費支出增加所致……
另一方面，高新發展于2022年收購的森未科技，即功率半導體公司，雖然2023年實現營業收入1.6億元，與上年同期相比增長56.85%。但該功率半導體占高新發展營業收入比例僅為1.84%，而2022年是0.94%。
由此，高新發展未來三年（2024-2026年）的股東回報規劃，能否執行亦值得關注。
隨著收購華鯤振宇70%股權終止，高新發展的跨界投資暫且宣告失敗。在未來發展上，高新發展曾在2023年年報和投資者交流會上表示，將堅定科技轉型升級戰略，以森未科技和芯未半導體為基礎，積極布局fab-lite經營模式，并向上下游延展做產業布局，將功率半導體打造為公司的強大主業。同時，做好投資并購。2024年繼續充分利用好資本市場，通過上市公司直接并購等手段，選好高科技細分領域賽道，助力公司科技產業發展。
總結來說，高新發展收購華鯤振宇失敗背后的原因復雜，涉及到交易對方的不一致、估值的巨大差異以及公司內部的戰略調整等因素。在未來發展上，高新發展需要更加明確地制定戰略規劃，加強與投資者的溝通，以及在科技創新和產業布局上下功夫，以實現可持續發展。</p>