隨著5月13日財政部發布通知，萬億超長期特別國債發行正式提上日程。市場對于接下來債市走勢及貨幣政策預期的關注度再度提升。在分析人士看來，財政發力疊加債券供給增加均對債市形成向下擾動，但考慮到發行節奏平緩、資產荒短期難解、央行有意維穩，債市整體調整幅度有限，可關注重要時點。本文將從以下幾個方面進行分析：
一、超長期特別國債發行對債市的影響
根據財政部公布的2024年一般國債、超長期特別國債發行有關安排，其中超長期特別國債品種包括20年期、30年期和50年期，自5月17日起陸續發行。這意味著，我國將首迎30年期以上的特別國債，“超長期”的特點明顯。這對于債市來說，無疑是一個重大的利好消息。一方面，這將有助于緩解市場上的資產荒現象，為投資者提供更多的投資選擇；另一方面，這也將有助于提高市場的流動性，降低長期國債的收益率水平。
二、貨幣政策預期的變化
在市場承接能力方面，當前的利率價格和流動性水平對于特別國債發行來說較為合適，但仍需要而且大概率會有貨幣政策的配套支持。市場對央行降準、降息及購買國債等均有預期，但仍有掣肘因素。中信證券首席經濟學家明明表示，預計央行二三季度先以降準或者mlf（中期借貸便利）操作的方式提供流動性支持，待匯率壓力減輕后，再通過降息方式維持低利率環境。
三、降準先行，降息謹慎
從發行節奏來看，1萬億元超長期特別國債三大品種的發行周期從5月中旬一直持續到11月中旬。相比之下，2023年作為特別國債管理增發的1萬億元國債是于去年四季度內發行完畢，今年2月增發國債項目全部下達完畢。這種“少量多次”的發行方式，也讓市場對供給沖擊和貨幣政策配合方式的判斷產生分歧。從市場表現來看，13日當天上午相關消息發布后，10年期和30年期國債期貨均有明顯上行，當天5年期及以上國債收益率均有大幅下行。
四、需貨幣與財政緊密配合
考慮到特別國債發行對流動性的影響和歷史經驗，需要貨幣政策的緊密配合。市場預期方式主要包括降準、降息、mlf操作、央行二級市場購買國債等。在最新金融數據低于預期的背景下，不少分析也判斷貨幣政策將進一步寬松。不過，對于降息節點和空間，受訪人士普遍持謹慎態度，其中的重要考慮之一依然是匯率掣肘。另外考慮到超長期特別國債發行周期拉長，有市場人士認為，降準可能性也大幅下降，更多將通過mlf操作等進行支持。
五、結論
綜上所述，萬億超長期特別國債發行對債市具有積極意義，有助于緩解資產荒現象，提高市場流動性。同時，貨幣政策也將在降準、降息等方面給予支持，但仍需謹慎對待。在未來一段時間內，市場應密切關注特別國債發行的進展以及貨幣政策的動態，以便做出更為合理的投資決策。</p>