所謂對賭協議，乍一看跟賭博有關，但它的英文直譯意思是“估值調整機制”。
就是指投資人在投資企業的時候，與企業家的估值不一樣，一般是投資人估值低，企業家估值高。那么，就簽一個對賭協議，來平衡兩者之間的分歧。如果企業達不到協議約定的業績就要給投資人補償，達到了自然也會有獎賞。所以，也可以將它理解為一種特殊的“賭博”。
外資近年來在國內投資的很多企業，都采取了簽署對賭協議的形勢。有的企業家賭贏了，皆大歡喜；有的賭輸了，甚至失去了公司的控股權。
當然，大多數情況下，外資都是穩賺不賠的，區別在于賺多賺少的問題。
齊政就很好奇，在自己已經表態不接受高盛的投資入股后，胡志立要怎樣說服自己跟他簽署對賭協議。
于是頗感興趣地對胡志立說道：“愿聞其詳。”
胡志立也不賣關子，直接說道：“高盛可以為嘉谷農牧的生豬養殖子公司提供2億美元的低息融資債券，但要以其30%的股權作抵押，使用期限為三年。”
“但是為了確保投資者的權益，嘉谷農牧要與高盛簽訂一份對賭協議。”
“從今年至2009年，如果嘉谷農牧的生豬養殖營收的復合年增長率低于100%，這份融資債券將自動變為可轉換債券，高盛可在約定的期限內按照預定轉換價格將債券轉換成為生豬養殖子公司30%的股權，嘉谷農牧不得拒絕。”
“如果生豬養殖營收的復合年增長率達到100%，嘉谷農牧可按原價贖回債券，即高盛免除所有利息。”
最后，胡志立看著齊政，一字一句地說道：“而如果生豬養殖在這三年內營收的復合年增長率達到150%，高盛還允許嘉谷農牧延遲兩年償還！”
齊政意味深長地瞄了胡志立一眼。
當他說完這個所謂的“對賭協議”時，齊政瞬間就知道高盛打的是什么主意了。
說白了，高盛的這個對賭方案，終究還是為了曲線入股嘉谷農牧旗下的生豬養殖子公司。
而且，不愧是國際金融大佬，看看高盛設置的指標，明顯是經過精心設計的。
復合年增長率可不是一般的年增長率，簡單來說，三年內100%的復合年增長率，意味著三年后的營收要達到現在的八倍。
毫無疑問，高盛與嘉谷一樣，對未來幾年的豬肉市場行情是看好的。
但行情究竟好到哪種程度，就見仁見智了。
嘉谷養豬場如今年出欄90萬頭的規模，按照今年的豬肉行情，加上固定資產投資，估值頂天了也都達不到2億美元——從這個角度看，高盛的曲線入股實際上是絕對的溢價了。
如果嘉谷農牧接受了高盛的融資債券，第一年的年增長率達到100%肯定不成問題——將養殖規模翻一番就成了。但后兩年就要看行情了。這一點齊政明白，高盛同樣明白。
那么，從高盛設定的指標可以看出，他們的預估是，未來三年，豬肉嘉谷會處于一個緩慢抬升的行情，嘉谷農牧的生豬養殖營收的復合年增長率可能達到50%以上，甚至可能達到70%，但是很難保持100%的復合年增長率。
所以高盛的目標，始終是嘉谷農牧的旗下生豬養殖場30%的股權。
摸清了高盛的底線后，齊政沒有當場發表意見，只是說要考慮一下再給答復。