酒類行業恢復帶動線下消費起勢
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春節以價換量消化庫存后，近期酒企普遍控貨挺價，價盤明顯回升，此外部分品牌已率先開啟提價。另據券商研報顯示，淘系、京東、拼多多三大電商平臺今年1月份酒類線上銷售額較去年末整體呈回暖態勢，白酒1月份線上銷售額同比增加8.41%，單月銷售額創兩年來新高。
春節后消費場景顯著修復，線下消費逐漸起勢。白酒總體呈現庫存去化、信心回升態勢。我們通過走訪華北、華南、華東地區市場和終端發現：年前五糧液、茅臺為代表的高端酒送禮需求旺盛，年后商務場景恢復背景下，劍南春水晶劍、洋河天之藍、青花系列、瀘州老窖等產品獲得較高點擊率。白酒投資觀點延續綜合動銷和庫存的推薦邏輯，短期仍建議主要配置批價上行預期強的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；同時，在龍頭批價回升背景下，板塊望迎彈性機會，建議動態增配酒鬼酒、舍得酒業、金種子酒、山西汾酒、洋河股份、老白干酒等。啤酒方面，市場目前庫齡較好，餐飲已全面恢復、夜店尚有提升空間，期待3-4月低基數下的板塊行情，推薦華潤啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。
2023年白酒有望迎來基本面改善和周期向上，2023年周期向上的支撐在于需求修復與庫存去化、信心回暖共振，春節旺銷奠定復蘇基礎，白酒社交需求釋放同步反映經濟活動回暖速度，本輪周期向上的估值起點雖高于2016、2019年，但經濟回暖和消費復蘇下基本面仍存超預期可能，酒企經營近況也普遍較為樂觀，需求修復-價格回升將漸次演繹，估值亦有望同步向上。高端有望實現穩中有進，宴席場景回補則有望支撐次高端釋放業績彈性。
上海調研反饋：商務宴請恢復顯著，劍南春年后改善最為明顯。我們走訪上海數家終端與二批商，終端反饋近期線下客流持續修復，上海地區消費場景以春節為分割線變化明顯，春節前夕及期間以五糧液、茅臺為代表的高端酒動銷較強；春節后，以劍南春水晶劍、洋河天之藍為代表的次高價格帶產品動銷較旺，對應公司商務宴請活動需求為主。二批商反饋較為中性，但普遍觀點從年前較悲觀向偏樂觀轉變，看重流動性，多數反饋不會考慮代理新品牌新產品。
杭州調研反饋：名酒表現良好，啤酒場景恢復。白酒：我們走訪杭州終端、二批商十余家。終端反饋：年后消費能力逐漸恢復提升，名優白酒仍然是消費主力，送禮首選仍為茅臺和五糧液兩類高端白酒；次高端白酒受到節后宴席、聚餐、團購等消費復蘇的影響，整體表現較好，劍南春、汾酒系列、洋河系列等產品動銷情況良好；大眾類產品方面，黃蓋玻汾保持較高的消費需求。二批商反饋高端實際動銷表現強勁，年后隨著宴席和商務聚餐等消費活動的回補，高端和次高端品牌表現出良好的消費勢頭。啤酒：1餐廳：工作日晚上飯點以后核心商區大部分餐飲基本能達到8成以上的上座率，熱門餐廳需要排隊，雪花動銷較好；2夜場：工作日晚上9點以后上座率保持在50%-70%之間，周末基本處于滿座狀態，百威高端產品在地區內夜場具備較強的競爭
優勢；3零售超市及便利店：觀察超市啤酒陳列柜的產品，主要產品的生產批次普遍集中在2022年11-12月左右。
鄭州調研反饋：疫后銷售逐漸改善，名優白酒需求堅挺。我們走訪了數十家鄭州市煙酒終端門店和批發市場，獲得相對一致性反饋：白酒終端動銷相比于節前呈現較好的恢復趨勢，但相比于2022年同期處在略低或持平上下的水平。需求最為堅挺的仍然是以茅臺和五糧液為代表的高端名酒，此外中低端白酒也體現較好的消費增長。鄭州百榮二批商多數反映春節以來高端名酒消費需求良好，次高端白酒彈性更大，中低端白酒持續放量，市場庫存水平較為健康。
長沙調研反饋：消費整體復蘇明顯，名酒表現優異。我們走訪了長沙若干家煙酒終端門店，反饋整體消費水平春節后呈現較為明顯的復蘇跡象。分價格帶看，高端白酒需求堅挺，次高端白酒在地級市消費基礎穩固，中低端白酒需求增長強勁。終端存貨壓力較小，年前有一定回款壓力、在年后邊際改善。分品類看，疫情管控放開有利于名酒銷售，春節后五糧液、國窖、酒鬼酒、武陵酒等名優白酒消費需求邊際釋放。
進入2023年，白酒銷售明顯回暖。線上渠道方面，萬聯證券研報顯示，淘系、京東、拼多多三大電商平臺今年1月份酒類線上銷售額較去年末整體呈回暖態勢，白酒1月份線上銷售額同比增加8.41%，單月銷售額創兩年來新高。《2022年度酒商現狀及發展報告》顯示，自2019年起，主流白酒品牌普遍庫存壓力明顯增加。其中，33.6%的酒商庫存在3個月至5個月，近40%的酒商庫存甚至達到5個月以上，現金流壓力明顯變大。
據a股相關上市公司已公布的2022年業績預告數據，8家上市酒企中，4家去年預計實現業績增長，而另4家則預計略減或虧損。在去年業績預虧的上市酒企中，多數酒企表示，“白酒消費場景減少，銷量下降，致當年收入下滑。”
目前市場對于酒類景氣度的預期仍在提升，白酒有望從場景修復帶動的動銷改善、庫存去化階段，進入受益于經濟回升帶來的增長預期抬升階段，同時，龍頭批價回升背景下，板塊望迎彈性機會。
風險因素：上述走訪結果為點狀數據，并不代表企業情況；疫后恢復情況不及預期；新冠病毒二次感染影響超預期；宏觀經濟刺激政策不及預期；消費需求不及預期；競爭加劇；食品安全問題等。
投資觀點：以上綜合反映出，節后商務場景恢復顯著，線下消費起勢，高端名酒、300
元價格帶持續較好，次高端強品牌力產品復蘇明顯。宏觀層面，2023年1月新增社融超出預期，企業貸款創歷史新高，2月以來，二手房市場回暖顯著，總體而言經濟穩步恢復的預期在不斷增強。目前市場對于酒類景氣度的預期仍在提升，白酒有望從場景修復帶動的動銷改善、庫存去化階段，進入受益于經濟回升帶來的增長預期抬升階段，建議樂觀對待積極配置。投資策略上延續之前綜合動銷和和庫存的推薦邏輯，短期推薦批價上行預期強的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；同時，龍頭批價回升背景下，板塊望迎彈性機會，建議動態增配酒鬼酒、舍得酒業、金種子酒、山西汾酒、洋河股份、老白干酒等。啤酒方面，市場目前庫齡較好，餐飲已經全面恢復，夜店尚有提升空間，期待3-4月低基數下的板塊行情，推薦華潤啤酒、重慶啤酒、青島啤酒。
注:（免責申明）本文僅為個人筆記，內含個股僅僅是作為分析參考，不能作為投資決策的依據，不構成任何建議，據此入市風險自擔。股市有風險，投資需謹慎！
知音難覓，也是人生常態，一曲眾寡，盡管少有人懂，但是我自有我的風采
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